一、牛市环境下的市场基础

1. **资金驱动与情绪共振**  

   2025年8月以来，A股市场呈现典型的牛市初期特征：沪指突破3683点创四年新高，单日成交额达2.18万亿元，两融余额重返2万亿元。这种流动性宽松与风险偏好提升的环境，为军工板块提供了充足的资金支持。军工ETF规模显著增长，融资余额持续攀升，显示市场对国防科技领域的关注度快速升温。

2. **结构性行情中的板块轮动**  

   当前牛市以资金驱动的结构性上涨为主，科技成长与高端制造是主线。军工板块作为“反内卷”主题与新质战斗力的代表，成为资金重点配置方向。例如，8月13日国防军工板块涨幅居前，雷科防务当日主力资金净流入1.15亿元，占成交额10.26%，显示市场对其雷达技术的认可。

二、行业逻辑：国防升级与订单释放

1. **政策红利与国防预算倾斜**  

   2025年是“十四五”规划收官之年，国防预算向装备费倾斜的趋势明确。国务院《重要军工设施保护条例》将于9月实施，叠加新质战斗力发展需求，雷达、无人机等细分领域订单加速落地。雷科防务中标西部战区高原雷达网升级项目，并作为PL-17超远程空空导弹固态发射机核心供应商（市占率超75%），直接受益于国防现代化进程。

2. **全球军备竞赛与军贸扩张**  

   北约宣布军费目标提升至GDP的5%，印巴冲突中中国装备实战表现亮眼，推动军贸市场扩容。雷科防务的KLJ-7A机载雷达配套歼-10CE战机，随着巴基斯坦等国采购需求增加，未来业绩弹性显著。

三、公司基本面：亏损收窄与技术壁垒

1. **财务改善与订单兑现**  

   2025年半年报显示，公司营收同比增长9.8%，亏损同比减少37%，第二季度亏损收窄至486万元。21亿元雷达项目预计下半年交付，PL-17导弹配套业务未来三年复合增长率有望达30%，成为业绩主要增长点。

2. **技术卡位与军民融合**  

   公司在气象雷达领域市占率85%，研发的激光测风雷达填补舰载直升机起降保障空白，已列装山东舰航母编队。同时，车载毫米波雷达通过华为、比亚迪认证，2025年预计贡献1-1.5亿元营收，推动民用市场突破。

四、技术面与资金动向

1. **量价齐升的突破态势**  

   8月13日股价放量上涨4%，突破6元关键阻力位，随后三日维持在6.2-6.5元区间震荡，换手率显著提升。技术形态上，MACD金叉与成交量放大形成共振，显示多头力量占优。

2. **机构抢筹与外资增仓**  

   二季度长信国防军工量化混合基金新进前十大股东，香港中央结算有限公司增持47.88%，显示内外资对其长期价值的认可。但需注意，公司市盈率（TTM）为-21.02，高估值风险需警惕。

 五、风险与策略建议

1. **核心风险提示**  

   - **业绩不确定性**：尽管亏损收窄，但公司尚未实现盈利，现金流为-1.16亿元，需关注订单交付进度。  

   - **市场波动风险**：作为总市值84亿元的小盘股，在牛市资金轮动中可能面临较大回撤。  

   - **行业竞争**：国睿科技等同行在反隐身雷达领域技术领先，需跟踪其订单动态。

2. **操作策略**  

   - **短期博弈**：若沪指站稳3600点，可依托6元支撑位参与，目标价上看10～15元，止损位设为6.0元。  

   - **中长期配置**：关注订单交付节点（预计Q3）及PL-17导弹量产进展，若业绩拐点确认，可逢低布局，目标持有至2025年底估值修复至行业平均水平（PE 40倍）。

六、结论

在牛市初期资金向高景气赛道聚焦的背景下，雷科防务凭借国防订单放量、技术壁垒与军民融合潜力，有望成为军工板块的弹性标的。短期需警惕市场情绪波动，中长期则可逢低配置，分享国防现代化与低空经济发展的红利。建议投资者密切跟踪订单兑现节奏与外资流向，动态调整持仓策略。