经历了将近五年的试点，个人养老金实施细则终于出台。递延式缴税，每年12000元额度，相对应的个税税率是3%，这样的额度和税率值不值得建立账户，逐月逐年为自己积攒养老金呢?

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自2018年起，上海、福建、苏州等地开展个人税收递延型商业养老保险试点，第一年保费收入2亿元，截至去年末，该试点实现保费收入6.3亿元。这么点养老个人账户资金，无论对于参与人还是经办企业，恐怕连投入的时间、精力和运营成本都赚不回来。

一年1.2万元，相对于大多数人的基本养老金水平，这笔钱对于未来养老金的贡献并不少，可职工们并不积极。首先是税收优惠， 3%的税率是个税阶梯税率的最低一档了，可大多数人是不用缴纳个税的。据2020年相关统计数据，全国缴纳个人所得税的人数只有2800万左右。这两年肯定有所增加，不过根据国家统计局发布的《中国统计年鉴2022》，中国90%的人月收入在5000元以下，也就是说只有10%的人纳税。并且，个税缴纳是公积金、社会保险金、子女教育、父母照顾等扣除后的收入，真正迈过纳税门槛的人还要少得多。个税的起征点是5000元，5000元以上到8000元的档位，个税税率是3%，这也就意味着，又有相当大的一批人税率颇低，享受不到个人养老账户的税收优惠。

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对于高收入者，免税额以外年收入96万元税率高达45%，3%的税率与之宵壤之别，似乎优惠很大，但额度又偏小，吸引力不大。对于夹心层，20%、25%和35%等几档税率，几十万的年收入，与1.2万元、3%的税率构成了一定的落差，按理说是有足够的吸引力的，可为什么试点区的职工还是不愿意把钱放在养老账户里？

原因也很简单，这笔钱放在账户里是要投资的，投资有风险，承担风险则需要额外的回报来补偿。这些年资本市场颇动荡，上证指数2006年就达到了3000点，至今仍是3000点，15年未见起色。考虑到物价的上涨和交易成本，投资者整体是亏损的。即便是代表专业投资的公募基金，今年前三季度累计亏损了1.5万亿元。为了一点儿免税额把养老的资金放在风险市场里，并不是一个明智的选择。可从金融市场由间接投资转型为直接投资，去媒介化的角度，国家是希望养老金成为维持股票市场稳定发展的一只支柱性力量的。只可惜，市场对企业的选拔机制一直存在问题，投资者与市场之间没能形成良性的循环，市场的投机环境并不适合养老金的长期运作。

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市场不给力并不意味着缺乏投资机会，为确保收益稳定，社保基金也做出了相当的努力。相对于散户投资者其业绩还是有目共睹的，比如为配合个人养老金试点，公募基金行业已于 2018 年推出了养老目标基金，截至目前，成立满三年的养老目标基金平均年化收益率 6.42%。这是否意味着投资养老目标基金的收益有保障呢？似乎不尽然，毕竟2018年上证指数仅收盘在2500点。

社保基金的运作已经有了20年的历史，放在一个更长的时间尺度上，截至2021年，成立以来的社保基金的年均投资收益率为8.51%，累计投资收益额16250.66亿元。且截至2021年的16年里平均年化收益率在10%以上，还是说明稳健投资的价值。这个意义上，社保基金虽未能像美国的标准普尔500指数那样拥有12%的常年年化收益率，毕竟战胜了通货膨胀，也比储蓄利率高出了一截。复利的角度，长期投资将带来相对丰厚的回报。自然，这就如同基金投资中的定投，小笔分期投入，一次性提取，收益的实现与提取时机有着颇为密切的关系，个人养老金的拥有者也需要拥有一定的投资知识，避免卖在市场最低迷的时刻。

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政府层面养老体系有三个层次，第一层次是基本养老保险；第二层次是企业补充养老保险，即企业年金；第三层次是个人储蓄性养老保险。企业年金制度是企业和国家层面的福利性养老金，虽非强制，却如同公积金，个人出一部分，企业相应配资，是企业对职工的福利支出。个人养老金则是完全是个人性质的投资，除了对部分人有税收优惠，风险和收益并存。三种养老金其实在投资运作上是颇为相似的，不同处在于支取，基本养老金按月领取，企业年金和储蓄性养老保险则可按月、分次或者一次性领取。

本世纪以来我国的养老金替代率连年走低，替代率由2002年的72.9%下降到2005年的57.7%，到2011年更是低至50%，近几年，替代率更是徘徊在45%。这其中的原因，尽管作为分子的养老金每年都涨，此前每年甚至涨一成，但作为分母的居民收入涨得更快，在社会整体收入上升的洪流中，退休人员只分得了一小杯羹。可物价却是和收入同比例上升的，尤其医疗、保健和教育等服务的涨幅都超过CPI，食品价格涨幅远远超出了一般工业品的涨幅。退休人员在教育、住房和旅行上的需求少，在食品上保持稳定，医疗保健上的开支则明显上升了。这就很容易形成老年人贫困现象。社科院2019年的养老《绿皮书》曾指出，中国城镇职工基本养老保险已经陷入“高名义缴费率、低替代率和低可持续性”的尴尬境地。

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按照国际劳工组织1994年发布的《社会保障最低标准公约》，55%是养老金替代率的警戒线，低于这个水平，退休人员的生活水平将严重下降。综合国际经验来看，只有养老金替代率超过70%，退休人员才能维持现有的生活水平。中国资本市场回报率平平，似乎很难帮助退休的人们赚取一笔更多的养老金。

养老金亟需开源。可在本不富裕的情况下，职工是否有能力拿出本可当下消费的资金储蓄养老，又是一个艰难的选择。只能说，是否参与个人储蓄养老金不是一道容易回答的题目，答案因人而异。

来源：三联生活周刊